今年来国际热钱呈加速流出步伐，每月数百亿美元的流出规模，频频刷新年内新高，但这种趋势在近期发生了改变。9月外汇占款扭转了此前连续两月负增长的态势，1306.79亿元的数据还创出了年内次高；而香港金管局三年来首次购买美元稳定汇率的举动，更是让全球流动性泛滥成为近期最受关注的话题。

　　种种迹象表明,类似2009年的流动性宽松在内地有卷土重来之兆。

今年前九月 资金流出2257亿美元？

　　今年大部分时间，资金从中国内地流出的消息充斥媒体。热钱进出内地，并无公认准确的数据，但要知其梗概并不困难。

　　中国资金流动主要由四个环节组成，分别为：一、贸易盈余；二、外商直接投资(FDI)净额；三、海外资产利息收入；四、汇率变动。大家只需把四组数字相加，若发现总和低于中国同期外汇储备累计增长，则资金通过无法以正常渠道解释的途径流入内地，大致上可确立。

　　反之，四组数字相加得出的总和若高于同期外储累计增长，那么资金流出中国便彰彰明甚。过去一年，有多少资金流出内地？根据上述方法对号入座，截至今年9月底的十二个月，内地贸盈合计为1976亿美元，FDI净额312亿美元；海外资产利息收入1220亿美元；最后则为汇率变动-367亿美元。把四者相加，得出的数字为3141亿美元(1976+312+1220-367=3141)。

　　再看内地迄9月底一年的外储变化，累计增长仅884亿美元，即构成资金流动四大元素的总和(3141亿美元)较同期外储累计增长高出2257亿美元(3141-884=2257)。显而易见，春末夏初人民币贬值、资金加速外流等负面因素并非无根无据，从官方统计足以瞧出端倪。

国际资本杀回马枪 上月外汇占款增1307亿元

　　过去的一年时间里，似乎很多迹象都在表明，国际资本正从中国撤走,但这种趋势在近期终于发生了改变。

　　为维护港元汇率稳定，上周五，香港金融管理局以7.75港元兑1美元汇价买入了6.03亿美元，这也是该局自2009年12月以来首次入市干预港元汇率走势。香港金管局发言人称，港元需求有所增加，是与资金流入区内货币和股市有关，其他亚洲货币也面临上升压力。

　　这引起了市场的广泛关注，因为作为国际自由港的香港，资金管制最为宽松，一直被视为全球流动性趋势的温度计。不少市场人士随即感叹，一旦香港市场都感受到资金的汹涌而至，那么流动性泛滥将是全球性的现象。

　　事实上，与香港毗邻的内地市场，确实感受到了国际资本久违的“青睐”。央行上周五公布的数据显示，9月新增外汇占款出现大幅反转，较8月新增1306.79亿元，这是在今年7月、8月外汇占款连续两月负增长后的首次正增长，这一数据也是年内次高点。

　　翻阅近日券商研报，宏观经济面的流动性改善已成为一大焦点。招商证券在最新研报中表示，历史上衡量宏观流动性格局的M2增速与名义GDP增速之差已经转正，宏观流动性局面已经改善。联讯证券也表示，从9月金融数据来看，在多种融资方式的作用下，流动性出现了一定的改善，M2全年14%的增长目标有望实现，全年的信贷也可能达到8.5万亿的目标。

□分析

2009年流动性宽松重现？

　　专家认为,热钱流入持续性尚待观察,目前市场仍然保持谨慎

　　种种迹象表明,流动性盛宴在内地有卷土重来之兆。不过也有专家表示，热钱流入持续性尚待观察。

　　值得关注的是，中国外汇占款由减转增的现象，在2009年也曾出现过，而彼时正是国内流动性由紧张转为宽松的一年。如今国际市场的这波流动性泛滥与国内外汇占款的激增，是否又是历史的重演？此前机构曾分析认为，一边是10月市场面临着6110亿元的净投放规模，巨量到期量与节后季节性财政存款上缴都加剧了市场资金紧张状况；再加上四季度正值5400亿的解禁市值高峰，10月A股最大风险在于流动性。那么如今这波热钱流入，对目前A股流动性枯竭又将产生怎样的影响？

　　在分析人士看来，首先要厘清的一个问题是，资本流出现象的明显缓解，究竟是短期改善还是中长期复苏的开始？“我不认为这次资金流动趋势与国际流动性泛滥有关，我倒认为，这次国际热钱流入香港等东南亚地区和新兴发展中国家，与美国的新一轮全球战略密切相关，尤其是美国在从政治、文化、经济、军事等全方面围堵中国的同时，引导资金涌向中国周边地区，是其新金融战略的一部分，背后是国际间在更高层面上的博弈和较量。”国际热钱专家、广东省社会科学综合开发研究中心主任黎友焕，昨日在接受记者采访时表示，在结束了持续流出的态势后，热钱的走势确实出现了反转。

　　不过黎友焕同时表示，热钱流入的规模与持续性尚待观察。“当前的资本流入主要还是境外资金在美国QE3及其宽松思路的影响下，预期人民币上涨。但人民币是否上涨，主要取决于几个因素：一是美国宽松的力度和对外输出美元的力度有多大；二是人民币升值的幅度和空间有多大；三是中国经济和市场的未来机会；四是国际环境（包括地区局势）的变化。”

　　黎友焕的这种观点也具有一定的普遍性，海通证券前日发布的研报就表示，虽然上周资金利率普遍下行，9月外汇占款增长规模创出今年以来月度次高，然而流动性短期虽改善，但中期并不十分乐观。交银国际也在报告中提到，“先别过于兴奋，自美国推出第三次量化宽松计划后，风险资金并未如上两次般大幅涌入中国及其他新兴市场，可见市场仍然保持谨慎。”