中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司前身是包钢8861稀土实验厂，始建于1961年。1997年9月由包钢（集团）公司联合嘉鑫有限公司（香港）、包钢综企公司，以包钢稀土三厂、选矿厂稀选车间资产为基础，发起成立股份有限公司并成功上市，成为“中华稀土第一股”，股票代码“600111”。截至2018年6月底，公司总股本36.33亿股，其中，包钢（集团）公司持股38.92%，为控股股东，嘉鑫公司持股8.62%，其他社会流通股占公司总股本的52.46%；总资产211.90亿元，净资产89.11亿元；市值369.12亿元。截至2017年底，公司员工总数9600余人。

内蒙古包钢稀土（集团）高科技股份有限公司

Inner Mongolia Baotou Steel Rare-earth (Group) Hi-

上海证券交易所

600111

股份制

1997年09月12日

内蒙古包头稀土高新技术产业开发区

周秉利

内蒙古包头市稀土高新技术产业开发区黄河路83号

有色金属

3717人

经营范围

稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售、稀土高科技应用产品的开发、生产与销售；（国家法律、法规规定应经审批未获审批前不得生产经营）

出口本企业生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品（国家组织统一联合经营的16种出口商品除外）；

进口本企业生产、科研所需的原辅材料、机器设备、仪器仪表及零配件；生产、销售冶金、化工产品（专营除外），技术咨询、信息服务；建筑安装、修理、洗理项目。

发展历程

白云鄂博矿第一发现者

命名1927年7月3日，中瑞(典)西北科学考察团中的中国地质工作者丁道衡（1899～1955）在途径内蒙古乌兰察布草原阴山北麓、包头北约150公里处时，被一座黑色山峰吸引，独自前往查看，首次发现了白云鄂博矿铁矿。

1935年，前中央研究院地质研究所研究员何作霖（1899～1967）在北平对丁道衡采回的白云鄂博矿石进行研究，发现该矿含有两种稀土矿物，将其分别命名为“白云矿”和“鄂博矿”。后经验证，这两种矿物即是氟碳铈矿和独居石。

1961年，包钢稀土冶炼厂的前身，即8861稀土实验厂开工建设。建设项目包括：稀土精矿选矿车间，混合稀土氧化物，混合稀土金属，单一稀土氧化物，单一稀土金属提取分离车间以及相应的辅助设施工程。至1970年，该厂已具备选矿、前处理、提取、分离等四个基本工艺流程。

作用

1963年和1965年，受党中央和国务院委托，聂荣臻副总理指示国家有关部门先后两次召开了具有重要历史意义的“包头矿综合利用和稀土应用工作会议”，研究白云鄂博矿山稀土、铌、钍、萤石等多种有价值矿藏的综合利用。1963年4月1日，包头冶金研究所正式成立，由原包钢领导的包钢冶金研究所、704厂和8861厂划分出来组成，隶属冶金部直接领导，定名为“冶金工业部包头冶金研究所”，即后来的包头（包钢）稀土研究院。该所的研究任务即为研究白云鄂博资源的综合利用，研究从包头矿中提取稀土稀有金属。

1973年，冶金部下达包钢基本建设计划指标，其中主要项目有包钢选矿厂重选车间，年产稀土精矿1万吨。

1975年该车间建成投产。

1989年稀土精矿生产能力达到24000吨。上世纪70至80年代，包头冶金研究所、北京大学、北京有色金属研究院、长春应用化学研究所、上海有机化学研究所等单位围绕包头稀土萃取分离技术进行了大量的实验研究，不断取得突破，如P350萃取分离镧、P204萃取分离钐钆、伯胺萃取分

离钍、萃取剂合成等工艺都达到或接近世界先进水平，取得了一大批科研成果并实现了产业化。特别是北京大学教授、中国科学院院士徐光宪结合包钢稀土生产实践创建的稀土串级萃取计算理论，使我国稀土萃取技术达到了世界先进水平，有力推动了包头乃至我国稀土产业的发展。1978年至1986年，国务院副总理方毅受党中央和国务院委托，先后七次到包头组织召开“包头资源综合利用科技工作会议”，组织全国各有关部门和单位针对白云鄂博资源，特别是稀土资源综合利用，开展科技攻关，取得丰硕成果，有力地促进了以包钢为主的我国稀土产业和稀土应用的发展。使我国于1986年全国稀土总产量超过美国，跃居世界第一，从此成为世界第一稀土生产国和供应国。

1995年，包钢稀土生产的混合稀土金属和混合碳酸稀土荣获首届内蒙古自治区名牌产品称号。至今，公司已有钕系列稀土产品、氧化镧产品、富铈氧化物产品、氧化铈产品等多个产品品类获得内蒙古自治区名牌产品称号。1997年，包头钢铁公司以所属稀土三厂及选矿厂稀选车间为基础，联合嘉鑫有限公司（香港）、包钢综合企业（集团）公司以募集方式，经内蒙古自治区人民政府内政股批字（1997）第1号文批准，设立内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司。

1997年8月经中国证监会批准，稀土高科于1997年9月24日在上海证券交易所挂牌交易。公司上市时总股本为260,350,000股，其中8000万股为社会公众股（包括800万股内部职工股）。公司上市时即建立了完善的“三会一层”法人治理结构。公司首任董事长、法定代表人为时任包头钢铁公司党委书记兼总经理曾国安，首任监事会主席为孙鸣凤，首任总经理为陈隆淮。截至1997年底，公司总资产为6.55亿元，净资产为5.92亿元。1997年实现销售收入收入2.02亿元。上市后，公司在加强管理、苦练内功的同时，逐渐明晰了控制资源与发展应用产品并举的思路。

1998年,稀土高科获得ISO9002质量体系认证证书和出口商品生产企业质量保证体系认证证书并注册登记。公司更加注重以质量求生存、以质量求发展。

2000年，公司与美国ECD/OBC公司合作，建设内蒙古稀奥科镍氢动力电池公司项目，正式向贮氢材料、动力电池等深加工产品进军。

2002年，公司与其它投资者分别组建了包头昭和稀土高科新材料有限公司、包头瑞鑫稀土金属材料股份有限公司，公司开始发展磁性材料产业。

2003年，公司控股了包头华美稀土高科有限公司、淄博包钢灵芝稀土高科有限公司，在资源控制方面迈出了重要步伐。公司通过控股包头市京瑞新材料有限公司，开始发展荧光级氧化铕材料产业。公司还成立了上海鄂博稀土贸易有限公司。

合资

2004年，公司与日方投资者共同投资组建了包头科日稀土材料有限公司。

2006年，公司完成了股权分置改革，促进了公司治理结构的完善和各类股东利益的一致，为公司未来发展奠定了资本市场融资基础。2006年，公司开始使用“白云鄂博”注册商标。“白云鄂博”商标从此成为公司对外的名片，使公司发展理念与品牌理念传播于国内外。

2007年，公司完成了包钢（集团）公司稀土产业资产重组工作。整合后，形成了以上市公司“稀土高科”为载体，包含包头（包钢）稀土研究院、包头天骄清美稀土抛光粉公司、中山天骄稀土材料有限公司及包钢其它稀土选矿类资产的全新的包钢稀土产业。公司股票简称变更为“包钢稀土”。

2008年，公司成功控股了内蒙古包钢和发稀土有限公司，并联合部分子公司及与包头稀土资源有关的冶炼分离及稀土应用企业、内蒙古高新控股有限公司共同出资组建了内蒙古包钢稀土国际贸易有限公司。至此，公司已经形成拥有2家直属厂、1家分公司、1家全资子公司、10家绝对控股子公司、3家相对控股子公司、1家参股公司的集团化企业，形成了工艺齐全、产品丰富，跨地区、跨所有制的稀土产业发展格局。公司规模不断扩大，实力大幅提高，对我国乃至世界稀土行业的发展具有举足轻重的作用。

历史沿革

内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司（以下简称公司）是以包头钢铁公司所属稀土三厂及选矿厂稀选车间为基础，联合其他发起人以募集方式，经内蒙古自治区人民政府内政股批字（1997）第1号文批准，改建设立的股份有限公司。

1997年8月经中国证监会批准于1997年9月24日在上海证券交易所挂牌交易。公司原总股本为260,350,000股，1998年5月22日召开1997年股东大会批准向全体股东按10:1的比例派送红股26,035,000股，用资本公积按10:3的比例转增股本78,105,000股，公司总股本增至364,490,000股。

公司于1999年10月6日召开1999年临时股东大会审议并通过配股方案，经中

国证监会证监公司字（2000）16号文核准每10股配3股，向国有法人股配售5,584,000股，其余放弃，社会法人股全部放弃，向社会公众股东配售33,600,000万股，公司股本增至403,674,000股。公司注册资本为人民币403,674,000元，业经内蒙古国正会计师事务所以内国正发验（2000）4号验资报告验证。

2000年8月7日由内蒙古工商行政管理局换发法人营业执照。2006年2月27日，根据国家有关文件精神，公司开始实施股权分置改革，股权分置改革方案为公司的非流通股股东向公司的流通股股东支付4659.20万股公司的股票，方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的3.2股股份，总计共获4659.20万股。

改革方案已于2006年2月13日经公司控股股东包头钢铁（集团）有限责任公司以包钢董决字（2006）15号《关于同意内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司股权分置改革方案的决议》文件批准，并于2006年3月23日经内蒙古自治区国有资产监督管理委员会以内国资产权字（2006）68号《关于内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司股权分置改革有关问题的批复》文件批复。2006年3月29日股权分置改革方案经股东会议表决通过。股权分置改革后，公司总股本不变。

发展优势

资源优势突出，成本优势明显。公司作为国内最大稀缺资源垄断股，依托白云鄂博稀土与铁共生矿，稀土储量占全世界的接近50%，资源优势可谓得天独厚。公司冶炼稀土所需原料来源于包钢集团炼铁后的强磁中矿、强磁尾矿以及生产所需的部分水、电、汽等，均按协议价从包钢集团采购，2009年起公司与包钢集团签订了为期3年的《强磁中矿供应合同》，《强磁尾矿供应合同》和《水、电、汽供应合同》，矿采购价格基本与2006年相同，分别为中矿20元/吨，尾矿12元/吨，环水0.3元/吨，电0.47-0.55元/度，蒸汽采购价格达到25元/吉焦。相对于其他稀土企业而言，公司的原材料成本中不包括采矿、选矿等成本，而是直接从包钢集团购买矿浆，2009年年报显示，公司从包钢集团购买的矿浆总价款仅占同期营业成本的1.24%，公司成本优势明显，2009年公司生产稀土氧化物5.76万吨，占国内产量的48%，占全球产量的46.55%；其中稀土铈占比达51%，稀土镧占比达25%，稀土钕和镨分别为16%和5%(见图1)。公司在全球稀土行业地位中的地位举足轻重。

稀土储量占世界近50%,资源优势得天独厚。由于公司直接从包钢集团购买矿浆,公司的原材料成本中不包括采矿、选矿等成本,公司相对于其他稀土企业成本优势明显。以2009年为例，公司从集团采购的中矿和尾矿共计4300万元,仅占销售收入的1.7%。

稀土应用产业链延伸，长期享受政策红利。公司正通过收购、联合和重组等手段向下游有巨大发展潜力的深加工领域延伸，包括:稀土镨、钕-永磁材料钕铁硼、稀土镧-镍氢动力电池、稀土铈-抛光材料、稀土铕-荧光材料。稀土在低碳新材料产业的应用将逐渐成为稀土需求的主要方面，2009年稀土在新材料领域的应用比例已达一半以上，约为50.69%，未来有望发展到70%。其中永磁电机是推动钕铁硼需求的重要引擎，节能灯以及镍氢电池的推广也将推动稀土需求爆发性增长。

政策导向促稀土行业整合加速。包头稀土整合模式以"统购统销"方式有效控制了原料供应量和产成品销售，提高了对上游资源的控制力。包钢稀土设立国贸公司，意义不仅在收储，实际上还起着整合的作用。一方面稀土开采总量指标相对平稳。我们预计未来国家对开采总量指标的控制依然是保持小幅平稳上升的趋势，另一方面，出口配额逐年下降。到2015年，出口配额总量每年将控制在3.5万吨以内，而且将对出口进一步施行细分管理，局部品种将被严禁出口。政策导向方面，已经通过审议的《稀土工业污染物排放标准》，和正在制定中的《稀土行业准入条件》、《稀土工业发展专项规划》和《稀土工业产业发展政策》等草案都在强调提高集中度，提高进入门槛，将中国近百家稀土分离企业重组至20家，从而形成我国对稀土产品的定价权。因此，国家对于稀土行业管制加强将对稀土行业的长远健康发展具有积极意义。

重大事件

2012年6月投资者报报道：包钢稀土独霸北方无悬念稀土专营发票启用，包钢稀土的飞跃扩展，更于26日两市融资买入19.82亿包钢稀土居首。关于包钢稀土的重大增长资讯曾先后在各大主流媒体新浪财经、骑股财经、东方财富网的个股资讯栏目相聚报道。

2012年7月由于日益严格的环评与生产直接挂钩，即没有通过环评的企业会被停产。北方稀土大佬包钢稀土未通过环评虽然实质上也影响不了其生产和出口。而短期内稀土价格很难上涨，加之大部分企业都有囤货，如果对后市预期悲观抛售的话，稀土价格会继续下滑。

2012年7月包钢稀土(600111)7月20日晚间公告，公司拟参与组建包头稀土产品交易所有限公司。

发展前景

1、30万吨精矿储备以及30亿氧化物储备项目显示稀土价格的“安全边际”，战略意义深远。

包头白云鄂博矿是铁矿与稀土元素的伴生矿，含有铈、镧、镨、钕、铕、铌等七种稀土元素。由于是伴生矿，大部分的开采成本核算在铁矿石中，集团销售给上市公司的强磁中矿、强磁尾矿价格低廉，分别为20元/吨，12元/吨，富含稀土品位分别为10%和7%。三年一签的销售协议将延续到2011年，续签提价的可能性不大。由此可以说，公司是实质上的稀土资源企业，采购集团公司的稀土尾矿的成本低廉。

选矿厂的年生产能力为25万吨/年，生产45－50%品位的稀土精矿，折合REO吨为10吨左右。而公司对外销售的精矿折合REO吨为5.5－6万吨，多余部分将进入精矿储备项目中。公司拟开始30万吨(精矿量)储备项目，旨在抑制国内外开矿热情，稳定稀土价格。此外，公司拟设立氧化物储备项目，已经获批，项目将使用30亿资金在两年内储备8万吨氧化物。储备产品将进一步控制市场供应量和流通量，储备的数量较大，对市场供需关系的改善意义深远。

2、国贸公司渠道控制力趋强，北方稀土整合已经发挥效应。

公司产品销售方式经历了四个阶段，在2006年之前，公司直接提供稀土精矿给地方企业和民营企业，再由其分离成氧化物销售给下游客户。2006年开始采用总量控制，2007年实施“易货贸易”，即给分离企业100吨稀土氧化物返还6吨氧化钕，剩余产品由生产企业自行销售。2008年，公司控股了内蒙古包钢和发稀土有限公司，并联合分公司以及冶炼分离应用企业、内蒙古高新控股有限公司组建国贸公司，实施统购统销，将稀土矿卖给国贸公司的成员，其条件是成员必须将分离的氧化物全部销售给国贸公司，并由国贸公司统一销售。现阶段国贸公司在北方地区的渠道控制力已经很强，在氧化铈产品的市场份额达到90%，氧化镨钕也达到50－60%。09年初国贸公司成立及时抑制了氧化物产品的下跌，稀土产品价格开始触底反弹。氧化镨钕价格从当时的8万元上升至18万元/吨。

3、深加工产业链拓宽未来业绩增长潜力。

公司在新材料领域均有产业布局，其中包括合资建设的内蒙古稀奥科镍氢电池极板有限公司和内蒙古稀奥科镍氢动力电池公司，是国内最大的镍氢动力电池生产企业。子公司中的天骄清美、中山天骄、北京三吉利、京瑞等，是公司产业链中的“深加工”环节，将重点发展钕铁硼、荧光粉、抛光粉、储氢合金粉等高质量、高附加值产业链。我们了解到，抛光生产线将由2000吨/年扩产到5000吨/年，内蒙古稀奥科镍氢动力电池公司拥有700只D型动力电池或者1000万只C型动力电池产能，正在进行技术改造，预计2010年完工，转型为电动汽车电池。15000吨/年的钕铁硼磁性材料生产线可量产3000吨，主要是钕铁硼合金材料，需求市场打开后扩产速度将非常快。此外，核磁共振项目将于今年年底建成，2011年可达300台/年，销售渠道完善后可逐步为公司贡献业绩。

需求段将出现传统领域稳定，新兴领域爆发性增长的态势。除了普遍用于玻璃脱色、石油催化裂化、陶瓷颜料、抛光粉等传统领域外，在镍氢电池、新型电机、航空航天等领域的发展在激增，其中尤以钕铁硼永磁材料的应用最为突出。我们在2010年4月6日发布的《稀土永磁材料深度研究报告》中详细阐述了钕铁硼永磁材料的应用领域。新能源、新技术等催化剂将不断打开稀土价格的上行空间。

4、南方矿权清理仍有空间，中国优势资源整合呼之欲出。

经调研我们了解到，以包钢稀土为龙头的北方稀土整合已经初具规模，而未来行业整合的突破口将集中在南方，特别是四川、江西、广东等地的稀土矿权清理和整顿。南方地区的整合有所突破，包括江西赣州等地88个采矿权正逐步集中到一家企业，广东广晟集团旗下已经获得3个采矿权证，四川省内的资源整合进展较快，江铜集团所控股的稀土资源正逐步实现量产化。虽然南方稀土的储量占比不达(仅20%)，但极具战略意义(拥有镝、铽等重型稀土)，产量占比也较大(接近4成)，由此南方稀土整合对全国影响深远。除此之外，工信部、矿产资源部以及商务部也逐步出台措施加速行业集中度，包括延迟新矿采矿权审批，限制出口，支持企业整合、提高分离厂环保标准以及关税调整等。据我们了解，《09－11年稀土行业规划正式稿》、《稀土行业准入条件》将逐步出台，稀土行业协会也在积极筹备当中。

5、盈利预测仍有上调空间，维持增持评级。

我们认为未来盈利仍有上调空间，这主要是因为：1.行业整合的催化剂仍将不断出台，激活稀土价格。包括前述的《2009—2015年稀土工业发展规划正式稿》、《稀土行业准入条件》等，企业的稀土资源储备推行也将稳定市场价格。2.低碳经济引爆稀土新材料需求空间，打开中长期价格的上行区间。3.公司作为中国优势资源的龙头，对资源的控制力趋强，释放业绩的动力趋强。综合各项分析假设，我们维持公司2010－2012年盈利预测为0.80/0.96/1.08元。公司业绩对稀土价格上涨的弹性十足。中性假设下股价动态PE分别为44.6/37.2/33.0倍，而乐观假设(当前价格上涨20%)下每股收益增厚达0.33/0.29/0.50元，对应31.5/28.5/22.5倍PE水平。